财经投资新闻:姚洋：GDP目标增长5.5%左右，优势在财政和货币政策(2)

消费不上去，生产就上不去，要关注供给端，短期来说它是一个闭环，这是恒等式。当然还可以考虑进出口，但是进出口占的比例实在是太小了，进出口占GDP的比例不到2%，最重要的还得靠消费和投资。

以前，我们说投资还有政府投资，但现在地方政府投资的意愿也降低了，这两年很多地方政府投资额度都没有用完。

有两个原因。一是好项目不多了，地方政府越来越理性了，不想乱投。第二，经过2018年去杠杆，要求地方政府降杠杆，他们也不想多负债。所以，地方政府投资的拉动作用也在下降，积极性不高了。

这跟地方政府的债务有很大的关系。比如，城投债这一部分，从银行借的钱，规模很大。有数据显示，去年从市场上筹来的市政债增加了5.7万亿元，但是，很大一部分是借新还旧，实际融来的新的融资不多，很多地方是借新钱去还旧钱，快到无法运转的地步了。在这种情况下，让地方政府再去借债，他不愿意借啊。现实中出现这样的矛盾：中央政府一直在说地方政府债务问题，要求地方政府不能再借债了，但是另一方面，又说再给你些地方国债，拿上钱让这些钱再去投资。而且，一般来说地方债这点钱不够地方政府花，它还需要到市场上去筹钱。在这种情况下，它投资的积极性就更低了。

这几年反复讨论地方债务的隐性风险，增加大规模的地方政府债务和控风险的目标存在着矛盾。老是头痛医头，脚痛医脚——现在说要保增长，就要求地方政府去投资，过两年一看地方债务这么大，还款周期来了，怎么办？就要控债务。

这样不行，还是要有一个想法。首先，不能老用政府投资、基建投资作为唯一的刺激经济的手段。现在看来，似乎又有点回到了基建投资。尽管我们好多时候都在说这个，“铁公基”不好，关键时刻，又经常只能把这个拿出来。但是，基建的的确确它的效用是在下降的。地方政府更明白这一点。要慢慢转变观念，得搞消费，难度非常大。但观念不转变更没办法。

另一方面，中央核发的地方债规模可以增加一些，应该让地方政府用地方债把活全给干了，不要让他们拿上地方债，这个工程就变成一个“钓鱼工程”，他到市场上去举债，欠一屁股商业性债务。商业性债务是很麻烦的，因为周期短，所以它需要不停地借新还旧，扰乱金融秩序。

地方债有个好处，期限长，用政府税收来还，地方政府用起来也会比较谨慎小心。

炒房一夜暴富的时代已经过去

去年下半年，我们觉得经济过热，特别是房地产过热，调控手段比较猛。一下把房地产给压下来了。房地产是个链条非常长的产业，一旦房地产下来，好多产业都跟着下来。

今年政府工作报告中对于房地产的定位没有变化，还是“房住不炒”，所以总的而言，房地产未来不会是一个保值增值的手段。

中心城市房价不太可能掉下来，但是增长空间比较小了，不是说没有增长空间，肯定有，但是如果算复合增长率未必比投资其他资产要高。而且房地产的流动性很差，有好多地方的房，挂在市场上一年半载都卖不出去，因为它的价格太高了，哪有那么多人有那么多的资金买这样的房子。如果你握着这样的资产，急需用钱的时候脱不了手，最后赶紧打个折变现，会发现实际上没赚到钱。它不像金融资产说卖就卖掉了。

过去这20多年间，房价增长速度太快，房地产对很多人来说成为保值增值的手段，但是在发达国家很少有人把房地产作为保值增值的手段，因为它涨得已经快见顶了。你也不能说它不涨，纽约、伦敦那些地方还在涨，但是很少有人说把房产作为一个金融资产的主要储值手段。年轻人应该转变思路。其实中国特别是在一线城市，很多人收入水平都超过25000美元了，还把房子看作一个主要的储存资产的手段，恐怕是不太理性的做法。通过炒房一夜暴富的时代已经过去了。

人民币不会剧烈贬值