财经投资新闻:鞋王百丽欲重新回港上市，高瓴张磊的得意之作如何？(2)

“总体而言，联营及租赁开支在我们的经营开支所占的比例巨大，租赁相关开支占线下销售收入百分比的变动将继续影响我们的经营业绩。”百丽时尚在招股书中表示。

值得注意的是，高瓴资本收购百丽国际的2017年，恰恰是女鞋市场从低估反弹的一年。百丽时尚的表现也有市场恢复转暖的助攻。

另外，重新梳理定位品牌并进行品牌升级，也是高瓴对百丽“大改造”的一个重要部分。

近几年，百丽时尚陆续收购小众时装品牌“Initial”、轻奢女鞋品牌“73hours”以及高跟鞋品牌“7or9”等，并拿下“Champion”等国际品牌分销权。

在品牌布局上，百丽时尚已经拥有20个多元布局的自有品牌及合作品牌，覆盖女鞋、男鞋和童鞋以及服装、包袋和配饰等品类，由13个自有品牌及7个合作品牌组成。

虽然品牌分布往多元化方向发展，但是鞋类业务依旧是百丽时尚的核心营收。截至2021年11月30日止9个月，百丽时尚鞋履业务收入为152.63亿元，占总收入的86.6%；服装类收入则为23.64亿元，占总收入的13.4%。

值得一提的是，百丽的服装业务的增速表现非常迅猛，占比快速扩大。招股书中称服装业务是公司营收增长的重要推动力。

可以看出，百丽正在努力调整自身的品牌业务。在保证鞋履基本盘的同时，进一步扩大服饰营收。

由于运动休闲风格的快速推广，传统女鞋市场增长率一直不高。百丽的一系列调整主要围绕品牌高端化，以及重视运动休闲类风格。

而百丽旗下快速增长的服装业务代表品牌便是champion，主打运动休闲风，可以看出百丽时尚后续发力重点会集中在运动休闲品类。

虽然如此，百丽的主营鞋履业务仍然导致自身存在不小的存货压力。截至2020年2月29日及2021年2月28日，百丽时尚的存货分别为37.46亿元、36.68亿元，最新截至2021年11月30日，存货增加至46.71亿元，平均存货周转天数为188.1天。

相比之下，安踏2021年平均存货周转天数为127天，主打国潮的李宁平均存货周转天数则为54天。可见运动休闲潮牌在经营上的巨大优势。

另外，存货包袱加上重线下的DTC（直接面对消费者）业务，让百丽时尚面临不小的现金流压力。

百丽在招股书中表示，IPO募集资金将用于偿还短期银行借款。目前百丽时尚有约37.96亿港元的短期银行贷款，将有可能寻求其他外部债务融资。据招股书，截至2021年2月底，百丽时尚资产负债率为85.78%。

曾经的女鞋之王转向互联网和综合时尚集团，百丽时尚此次赴港上市交出了一份差强人意的答卷。对百丽而言，上市后如何实现自身品牌高端化，切入更多运动休闲市场份额，仍然是百丽须待解决的问题。